目前日期文章:201505 (5)

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很早以前便知道匯僑這家公司的存在,最早是在搜尋滿手現金的公司時發現這家公司。匯僑這家公司很有趣的地方在於,其收益非常單純,純粹就是出租桶槽的行業。

然而很特別的一點在於,其每年皆提列龐大的折舊費用,依據2015年第一季財報所示,成本19億元的固定資產已經提列出了16億元。

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總體來說,以下22句坦伯頓爵士的格言句句深入我心

尤其粗體的部分我看完後更震撼坦伯頓爵士的遠見和智慧

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1980年代初期和2010s相比起來,在總體經濟的情況上可說是兩個完全不同的極端。首先1980s初期的美國10年期公債殖利率創下歷史新高,這代表著那時候是通貨膨脹極為嚴重的時期,巴菲特在1980, 1981連續兩年寫出了他對於通膨高漲時代的憂慮。 首先是對於產險業的情況,產險公司手中握有極高的長債,而在利率高漲得當時,長債的市價已經跌的一蹋糊塗,但是保險公司仍然以"持有到期"的這種駱駝式心態去面對這種情況,寧願削價搶市,也不願賣掉他們手中的債券去籌措可能產生的賠償保金和新簽保單之間的差額。 此外,對於整體美國的企業來說,巴菲特始終堅持一件事情,那就是毎投資一塊錢,至少要有一塊錢的價值增長,如果以本益比12倍來看的話,至少ROE要達到10% / year,才能符合此標準。

然而弔詭的是,當時的美國長債免稅利率為14%,所以如果一家公司每年只能賺10% 的ROE,扣掉配息所產生的稅項之後,股東只能拿到6-8%,這樣的情況遠遠不如投資債券所得。在1980以往的年代(乃至於之後的年代到現在),在利率普遍為2~5%的時候,實際上美國企業以及許多國外企業平均能夠在Return on equity上獲得11%。扣掉稅款後股東拿到7-9%,市場明白這個報酬相較於債券2-5%的差額,而給了美國企業整體P/B = 1.5的評價,也就是150%的淨值估價。但在通貨膨脹時期,這看似美好的11% RoE卻不再吸引人。並且因為通膨的緣故,公司都偏好保留盈餘以維持等量生產力,故企業的再投資報酬甚至無法達到利率的一半。投資的股東自然損失慘重。

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Symbol Last Gain(%)
BRK.B 145.78 38.62%
VGK 58.49 15.01%
VNQ 80.27 18.80%
VO 130.28 36.95%
VT 64.31 3.78%
VTI 109.81 25.10%
VTV 86.2 27.54%
VUG 109.56 39.09%
VWO 43.92 8.80%

今年美股績效相較去年約成長了10%,主要的變動在於將之前投在EWA EWC 和 EWJ 的資金轉到 VT 先鋒世界指數型基金。而整體美股績效在這一年度比台股同期加權報酬指數還差,還記得去年的此時,很多人還在講說美股漲翻天,台股不動中國似乎快垮了。記得看到論壇有人說泰股美股都比台股好。

但才隔不到短短一年,市場的變化就打了那些人的臉。今年一整年度,美股的績效不太動的同時,亞股中尤其是中股則是漲翻天。

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題外話,今天偶然從忠孝大的Line訊息得知有人對我的Blog有興趣,實在受寵若驚... ,也加了威宇和敬堯的FB,兩位看起來是很認真也很有實力的人啊。

得知Blog有人關注後,就會有想分享的衝動。所以分享一下至今我閱讀投資相關的原文書的心得。 第一次想接觸原文的衝動來自於當初看洪瑞泰的書"巴菲特選股魔法書"時。

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