Cogitator

這年波克夏淨值成長10%，相較於還沉在網路泡沫陰霾而呈現負成長的S&P500指數，波克夏的績效又大幅度的超越了它。當然主要的貢獻便在於波克夏旗下的子公司，波克夏之所以能長期且穩定超越大盤的原因有很多，巴菲特的股票投資只是其中一項，另外兩項我認為很重要的因素就是波克夏旗下眾多的優質企業的貢獻，它們對波克夏的貢獻是在公開市場買不到的。最後一項我想就是波克夏驚人的浮存金了，透過浮存金的槓桿運作安全而廣大地增加了波克夏的投資績效。

在2002年前後，美國公司流行以會計手法扭曲實際盈餘，使用的方法便是把一些費用丟到非常態的費用項目下，讓公司的帳面盈餘能夠上升，這在巴菲特眼裡實際上是一種欺騙。

這年波克夏併購了CTB-畜牧業設備的領導廠商、Garan-童裝生產廠以及TPC-販賣廚房用具的企業。在談到TCB的總裁Doris Christopher當初只是因為想補貼家用，便找來親朋好友來自家觀看她打算賣的烹飪餐具，結果獲得意外好評，便因而開啟了TPC公司的營運，對比當初第一次展示時賣了175美金的產品，現在的TCP年營業額高達7億美金。 另外在中美能源部分收購了兩條天然氣管線，其中有一條管線叫Northern Natural Gas的來源非常具有故事性，那就是當初擁有那條管線的公司被規模比它一半還不到的公司給收購(通常發生這種併購案到最後都沒什麼好下場)，本來併購者承諾一切都不會變，但不到一年便失信將原Northern Natural Gas 的總裁資遣，而這家併購者後來將名子改為----Enron(安隆)。由這個例子可見得不誠信的企業其實在它們之前的所作所為早就會有跡可循。在那一年(2002)波克夏透過中美能源子公司向安隆的債主買入Northern Natural Gas 的天然氣管線，巴菲特認為這對中美能源未來的營運會有實質的幫助。

巴菲特認為經營產險業得當要遵循最重要的3點事情，1.要有毫不妥協的承保紀律，也就是若市場承保價格普遍偏低時寧願不接生意。2.穩健保守的損失準備金提列，這點巴菲特在歷年年報強調過非常多次，他認為保險業經營好壞最重要的一項因素之一變是準備金的提列。3.避免在"看起來不可能發生的災難"上暴露過高的風險(像是911恐怖攻擊、核電廠爆炸等等)。

在衍生性金融商品，巴菲特點出了其可能帶來災難的可能性，衍生性金融商品是一種雙方訂定合約的零和遊戲，像是兩方對賭明年台北市會出幾對雙胞胎，輸的要給贏的多少錢等等，這種合約有些甚至持續幾十年，由於很多衍生性金融商品賭的標的物並沒有標準可做參考，到最後便造成對賭的兩方皆認為自己贏面很大，在盈餘報告上對其提列獲利，這也就是其所可能帶來災難的原因了。巴菲特也提到波克夏旗下通用再保的衍生性商品部份，巴菲特光是要清算它就因此而賠了很多錢，但為了公司整體的健康，巴菲特依然決定對其進行清算，由此可以想見，為什麼波克夏會在發生金融海嘯時大幅超越大盤了，因為巴菲特永遠以最保守的心態來看待波克夏的任何一項投資。

在獨立董事的部份，巴菲特認為公司裡的董事能發揮的堅督效果有限，多數都是被公司CEO牽著鼻子走，因為那些董事的薪水雖然是公司股東發的，但多寡卻是公司CEO所決定，巴菲特舉了很多董事會無法監督的例子，也提到了他講過的所謂體制性強制力-當會議裡沒有人有意見了，就算是最明智清醒的人也會礙於會議氣氛和諧而不敢提出異議。就是這樣的社會壓力讓董事的監督效能大打折扣，巴菲特最後舉了波克夏的例子，首先，波克夏的董事們都只領少少的薪水，也就是說這項職位的薪水對他們來說可有可無，此外，在波克夏的董事都是持有波克夏大量股票且明白波克夏的商業模式的人，並且那些股票是他們用自己的錢買的而不是別人贈與的，因為唯有這樣，在公司真的發生問題時或者接任巴菲特的CEO不夠正直時，董事才會為了顧及自己的荷包(持有股票的價值)，而選擇對抗並採取行動，如此的董事對公司才會最有利。此外波克夏也不會幫公司的董事保責任險，這樣就是希望讓董事們知道在該採取行動的時候就要採取行動，否則他們將會因此而付出龐大代價。

最後在講到會計法的議題時，巴菲特提醒投資人提防兩類公司，第一種就是在會計上耍花樣的公司，像是將選擇權不列在費用下(在當初是合法的)，這種公司在會計上會偷雞摸狗，在其他地方肯定也有很多紕漏，因為在廚房裡很少只有看到的那一隻蟑螂而已。 第二種就是會計財報的備註資訊很難看懂的公司，像是安隆在發生問題前，巴菲特和查理就是怎麼也看不懂這家公司的備註在寫什麼。通常你看不懂的時候，就代表寫的人根本不想要你看懂。