Cogitator

偶然在網路看到一個部落客分享他的低於清算價投資策略，我看完後認為這便是我個人持續在使用的策略，而看了他清楚地描述後，我認為寫在這裡持續提醒我stick to the strategy長期應對我個人投資思考會有幫助。以下節錄。

http://bargainhunterblog.com/category/portfolio-strategy/

My strategy

Purchase price is important for long-term performance. Focus on objectively cheap companies, e.g. net-nets and low p/b.

買的價格對長期績效很重要，專注在客觀上的便宜公司 如:低於清算價、低股價淨值比(這裡我加一項高取代價值(replacement value))

Evaluate investments on a annual basis. Day to day price changes is usually noise, the intrinsic value of company don’t change much from one day to another.

以每年的頻率回顧自己的投資，每天的股價波動多數就僅僅是雜訊。公司的內在價值不會每天波動那麼多。

Don’t over-analyze. Stuff will happen and I will not be able to foresee half of it. Mitigate the risk by diversification and looking for high margin of safety.

不要過度分析，事情會發生但是我們通常連其中的一半都預測不了。以分散的方式讓風險降低並要求夠高的安全邊際。

The goal is to gradually build a portfolio of at least 20 holdings. The basis for the stock-picking will be quantitative screening followed by qualitative analyzes of short-listed companies. Will look for bargains on as many stock markets as possible.

目標是逐漸建立一至少20家持股的組合，選擇股票的基礎會在量化篩選之後再進行質化分析。會盡量去看世界各國的市場以尋找其中物超所值的機會(Bargains)

事實上我認為上述三項條件都可以被打破，前提是要能夠知道別人不知道的事。比如說一個人主觀上在過去能夠看到頁岩油技術的突破以至於原油價格過去100美金以上的高價將不復存在，他如果又能看到這樣的利益會因為去年中國多數石化廠關廠維護以至於下游的供需失調(需求遠大於供給並且原物料價格崩盤)的狀況。那他大可以據此其得出的洞見採取行動，行動的程度端看他對此想法確定的程度。但每個人不會每天都有那麼多的洞見。所以巴菲特說要假設自己一輩子只能打20個洞，我想這便是在講所謂的投資洞見。如果你一輩子把握住那20個在你能力圈非常確定又剛好出現的機會，那其便是你應該重注的機會。但根本上如果一個人每天妄想找到打洞的機會，對任何投資都想重注，那便很可能被市場愚弄。去想想巴菲特過去重注的次數有多少? 並且如巴菲特能力圈如此大其重注的次數仍然就那些次數，更不要說一般投資人了。投資人多數的時間應該花在閱讀、思考、或者與產業人士、專業人士、以及同樣理性的同業交談，而不是花在浪費生命的看盤上。巴菲特曾說他只有在鎖定一些投資機會時看盤頻率才會增加，除此之外，對於他的長期持股，這些公司每天都沒報價他也不會擔心。投資的策略限制可以防止一個人因為不理性而犯錯，這就是紀律帶給我們的幫助，然而，真正有智慧的人懂得在那些特定時候，那些時候可能一輩子只發生幾次，其中的例外以及須做的調整。舉個例子，巴菲特早期不會投資公用事業，因為那不是他的優先選擇，那是一個資本支出極高的產業但是獲利能力卻是非常的穩定。他也不會與其他公司合夥，但是當規模越來越大，他認為持續滿出來的現金流投入在他看得懂的公用事業，雖然報酬率肯定不及下一個他可能看到的可口可樂或者喜斯糖果，但可能以他當時的資金也沒那麼多低資本支出且資本報酬率高的優秀品牌讓他發掘(現在事後諸葛去看，當時這類機會存在Amazon和Google，而巴菲特可能是可以看到這類機會)，所以他投入在公用事業並且其至今長期報酬率仍相對遠勝S&P500。巴菲特在關鍵時刻的轉變是波克夏成為傳奇的原因之一，並且當他看到Leucadia這樣優秀的清算能力和3G Capital如此優秀的降低成本能力，他便開始與他們合夥，但是這樣的例外只存在如上述兩家巴菲特看得清他們的優秀程度以及誠信正直時才會進行合夥。許多巴菲特和蒙格曾說過的話都直接體現在他們過人的智慧上，光是僅僅閱讀那些內容我便可以感受到他們相對那個時空或者是這個時間的大眾理性的多的明證，我想這是所有閱讀兩位智者分享內容的人都可以增加的智慧。