這本書前三章提到用應收、子公司、塞貨提前認列營收或捏造盈餘的案例
讓我想到台股的三個案例 分別是全宇生技、宏碁和群聯
首先是宏碁,若看2005-11年的合併報表看,DSO(receivables / revenue *91.5days)、應收皆無異常,個體報表毛利逐年降低(蘭奇任職期間),但是合體報表根本看不出來。
然而一個有趣情況,其權益法的公司在2006-2010獲利起伏極大,細節都藏在子公司裡
AEH | Boardwalk | AHI | 總管理費 | |
2008 | 76E | (15E) | 18E | (58E) |
2009 | 32E | (8.4E) | 24E | (49E) |
2010 | 38E | 13E | 28E | (4.6E) |
2011 | (110E) | (0.6E) | 19E | (7.5E) |
2012 | 0 | (14E) | 0 | (11.56E) |
很有意思的是 這幾家歐洲子公司,2008 09年還大賺,但是總管理費暴增,然整體獲利相較華碩2008 09的慘狀,宏碁當時的財報算好的誇張。
2010總管理費大幅下降,2011年就爆炸。 以合併-個體的 DSO數值自2005年的14天上升到2010年的34天,或許因貨都塞在歐洲經銷商上面,且有其他子公司的財報也併在一起
使在應收帳款上面並沒有明顯的跡象,只能大略由歐洲子公司的獲利狀況和總管理費的變異去看出大概可能怪怪的狀況,而這幾家的資產負債表是不公開的,所以蘭奇以塞貨的方式加上關係人交易,子公司掩蔽的方法避免在財報顯示明顯的問題,此外塞貨的狀況不見得完全會爆炸,但搭配了2010年ipad出來可能也有關係,使NB繁榮時代告終。
第二個案例,群聯,重編財報出來了,看完我大概相信潘建成沒汙錢,而是想要平順化盈餘(smooth earnings),這是2000年初許多科技公司愛做的事情,元老大概就是GE的Jack Welch,而GE要為此會計不實,在Welch退休後的20年,也就是今年才付出慘重代價。積累的會計不實和做帳習性產生了最近的大災難。
重編前獲利 | 重編後獲利 | ||
2008 | 5.5 | 5.8 | 0.27 |
2009 | 20.6 | 22.4 | 1.84 |
2010 | 15.15 | 14.95 | -0.2 |
2011 | 26.16 | 28.85 | 2.69 |
2012 | 26.8 | 24.79 | -2.04 |
2013 | 31.68 | 35.66 | 3.97 |
2014 | 32 | 27.8 | -4.2 |
2015 | 40 | 38.96 | -1.03 |
1.3 |
很明顯就在衰退的年度灌盈餘到小幅成長,成長年度則從子公司吸一點獲利走當做reserve,以創造淨利連續自2010成長到2015的記錄,但這種記錄發生在獲利會受記憶體這種商品價格影響之群聯,你信嗎?10
第三個案例 全宇
自2018年開始應收出現ㄧ些問題,但是因為營收創新高,法說會roadshow 和獲利成長的原因股價創高
應收 | 營收 | DSO | |
2017Q1 | 375 | 462 | 74 |
2017Q2 | 504 | 566 | 81 |
2017Q3 | 576 | 691 | 76 |
2017Q4 | 549 | 542 | 92 |
2018Q1 | 775 | 700 | 101 |
2018Q2 | 919 | 755 | 111 |
2018Q3 | 970 | 761 | 116 |
2018Q4 | 808 | 470 | 157 |
2019Q1 | 607 | 354 | 156 |
2019Q2 | 629 | 588 | 98 |
應收逾期1-90天 | 91-180天 | 181-365天 | 365天以上 | |
2016Q1 | 199 | 30 | 0.13 | |
2016Q4 | 26 | 35 | 0 | |
2017Q1 | 1.1 | 11 | 0 | |
2017Q4 | 53 | 3 | 0.2 | 6.2 |
2018Q1 | 150 | 30 | 7 | 4 |
提列呆帳率 | 1.86% | 16.99% | 91.69% | 100% |
2018Q2 | 214 | 36 | 10 | 0.2 |
提列呆帳率 | 0.97% | 7.12% | 31.91% | 100% |
2018Q4 | 258 | 199 | 82 | 41 |
提列呆帳率 | 2.62% | 7.52% | 21.81% | 100% |
2019Q2 | 49 | 104 | 86 | 21 |
提列呆帳率 | 3.64% | 6.04% | 55.79% | 100% |
逾期的帳款自2018年開始急速上升,但是提列呆帳率神奇的自2018Q2開始下調,公司開始是說馬來西亞政局改變,因而應收delay,然後又說過去沒有發生呆帳過要調整呆帳率,這句話ㄧ出來大概就是個警訊了,仔細看財報便可知,哪有逾期的帳款上升反而調降備抵呆帳率的道理。 而到Q2財報警訊出來時,股價仍在107元的高點,直到Q4燒到營收公司股價才崩盤。
期間2018Q1公司內部人有賣1000多張股票,不知是否與2018Q1逾期的帳款大升有關,公司說是親戚在賣,借券自2018Q1 83張升到Q2 137張 Q3 457張,因量算小,且股價自2018Q1開始大跌,所以參考性不足。
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