這一年美國發生了911恐怖攻擊,讓巴菲特旗下公司通用再保大賠,連帶讓波克夏淨值在當年度呈現負成長。但縱使如此,波克夏的淨值下跌率依舊比S&P500指數的下跌率還低,也就是說巴菲特這一年又再次超越了大盤。但他把功勞歸功於旗下經理人,實際上的貢獻也的確是波克夏子公司的獲利彌補了波克夏在股票投資上的帳面下跌。

此外當年度波克夏的併購動作也再次證明巴菲特不管在公司或者是股票上面皆是維持一貫僅投資自己熟悉的企業,其中一個例子是,他們當年度併購的Fruit of Loom內衣品牌公司,其實早在巴菲特在葛拉漢的投資公司打工時便曾經投資接觸過。當初葛拉漢紐曼公司以1500萬買下Fruit of Loom的母公司P&R,而當時P&R擁有500萬現金和每年300萬的稅前盈餘,實在是一向極划算的投資。但是時至今日,Fruit of Loom在其經理人John Holland離職後每況愈下到要破產。波克夏便在這年度將其併購下來。

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當初看到這本書的時候,對於群聯這家公司還是非常的陌生,由於是上市公司,便隨手找了財報資料,頓時發現公司是一家獲利很穩定的企業,也開啟了我對這本書的興趣,找到機會馬上在博客來訂了一本。想看看群聯到底是如何從零到如今的幾百億規模。

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這一年波克夏的淨值成長為6.5%,對比於網路泡沫壟罩的S&P500指數-9.1%的表現,波克夏在空頭時期狠狠甩開了指數並拉開了相對績效,巴菲特並言:在21世紀的當下,我們開始進軍最尖端的磚頭、地毯、絕熱產品和油漆等產業。這句話深刻的刻劃出巴菲特的投資理念-僅投資於自己暸解的企業。

Acquisitions of 2000

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持股 報酬率 佔比(市值/總資產)
中100 6.98% 1.39%
寶金融 14.95% 0.63%
寶滬深 -0.43% 1.39%
寶摩臺 7.82% 1.39%
FH滬深 4.66% 0.76%
恒中國 16.80% 2.01%
恒香港 4.91% 7.95%
上證50 -1.27% 1.22%
大成 -0.97% 3.79%
大統益 15.73% 2.70%
亞聚 -2.28% 3.74%
中碳 12.39% 7.33%
中鋼構 33.32% 1.85%
中橡 0.28% 4.75%
厚生 14.81% 1.18%
台船 -0.66% 0.97%
鴻海 1.49% 8.30%
基泰 10.99% 0.02%
興富發 32.02% 3.27%
中航 -7.02% 1.78%
新產 16.58% 2.26%
華立 9.51% 2.22%
致振 -2.34% 0.92%
安勤 4.20% 2.14%
維熹 13.94% 2.27%
大聯大 3.08% 1.74%
永純 -0.17% 0.80%
前鼎 -1.66% 1.29%
同亨 12.31% 1.34%
德昌 7.22% 1.69%
元大期 3.78% 1.63%
富爾特 9.26% 1.35%
艾華 -0.82% 1.08%
超眾 188.62% 3.65%
力成 11.00% 5.20%
振樺電 38.33% 4.06%
寶成 7.01% 1.56%
宏全 30.02% 3.93%
信義 42.08% 2.78%
總投報率 11.51%  

 以上為 2012/5-2013/5 的持股,總投報率 = (持股市值+現金)/總資產

總結個人在2012年整年度所學到的投資教訓:

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這一年波克夏的淨值成長率為0.5%,主要原因為這一年波克夏的持股市場給予的價格下跌,然而巴菲特認為波克夏所投資的公司長期來看其前景依然看好。這一年也是網路泡沫爆發的前一年,很有趣的事情是在所謂的網路股皆還在高峰的時候,巴菲特在市場上所持有體質優異的公司反而在網路泡沫高峰期下跌。

Guides to Intrinsic Value

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BRK.B 16% 波克夏B股
VO 12% 先鋒美國中型股
VTV 12% 先鋒美國大型價值股
VUG 12% 先鋒美國大型成長股
VGK 16% 先鋒歐股
VWO 16% 先鋒新興市場
EWJ 8% 日股
EWA 5% 澳股
VNQ 3% 先鋒美國REITS

 目前執行率 20%,策略很簡單,就是將錢投資到全世界,然而由於個人對於波克夏的偏好所以放了16%的資金在上面,目前的規劃是長期投資,由於先鋒基金的內扣率低所以大多數選擇其所開設的ETF,此外因為主要藉由ETF投資全世界,所以我開的戶頭是TD Ameritrade。其有101支ETF免交易手續費的優勢,非常划算。之後我將會每年定期追蹤此投資組合的績效並做調整紀錄於此。


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這一年波克夏的淨值成長率為48.3%,表面上看起來非常出色,相較於S&P500的多頭年,也表現的相對出色,然而,實際上真的有那麼出色嗎? 巴菲特自己否定了這個答案。因為這一年(1998),波克夏完成了兩件大的併購案,而這兩件併購案皆要求波克夏需以部份股票部分現金進行交換。故因此波克夏須大幅發行股票。然而巴菲特也提到了,波克夏的內在價值(intrinsic value)是遠超過淨值的,而當年的市場價大致上也表現出這種現象。所以只要波克夏發行越多的股票,它當年的淨值成長率就會很可觀。但是這跟波克夏的內在價值有關聯嗎? 一點關係都沒有。 巴菲特自認當年併購的兩家公司是以公允價值買入。所以雖然帳面上看起來波克夏淨值成長率創下歷年算高的紀錄。但這跟波克夏的內在價值成長的關聯卻脫離了。最後,巴菲特持續提醒,對評價一家公司最重要的是對其內在價值的估算,而不是其他任何指標。只是對於波克夏而言,長期的內在價值成長率會與淨值成長率大致上吻合。

淨值代表的是一家企業的經理人可供分配的資金大小,這一年(1998)的波克夏成為了美國所有企業當中淨值最高的公司。這也代表著對於巴菲特和蒙格而言,他們要擊敗市場的難度又增高了。因為他們可分配的資金規模已經是全美最大。對於股東來說,最重要的是市值。就這點來講,當年的Microsoft和GE的市值便是波克夏的3倍以上。而市值的高低在短期是取決於市場先生給予企業的評估價值,長期則是企業經營好壞的直接反應。

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這本書的精華幾乎是在中後段的部份,道盡了柳井正在經營Uniqlo的理念以及成功和失敗的經驗。

IV-成為工作人自己的組織:

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這一年波克夏的A、B股淨值皆成長了34.1%,但考量到這年度(1997)美國股市同樣大漲,巴菲特認為沒什麼好高興的,並說,在牛市的時候,投資人須避免自己成為一直只會叫的鴨子,以為自己的滑水技術很好才划到那麼高,一個聰明的投資人應該在退潮的時候測量自己和他人的相對高度才是正確的心態。

巴菲特認為,在1997年不論是併購公司的價碼或者是從公開市場買股份的價格都太高了,但這並不代表未來1.2年股市將會回落,這僅僅只是代表著股市的預期報酬不再那麼甘甜可口。且波克夏也將會面臨到如何分配新進的資金這項困難。在這裡巴菲特比喻了棒球名人Ted Williams曾經講過的一句話,他將好球帶分為77格,且只擊打那些進去他的甜蜜區域的球,就因為這樣他才締造了.400的打擊率,若不分青紅皂白只要來的球都打的話,Ted Williams表示:那麼我的打擊率將會掉到.230。也就是說,耐心等到超甜超好的球再打擊是步入名人堂的大道,而來的球都揮打則是會保證免費得到下放小聯盟的票。巴菲特並比喻,如果用上述例子類比1997年的股票市場的話,那投出來的球多半是難打的外角球。"但這並不代表未來不久就會有好球可以打,假設我們現在都不揮擊的話。慶幸的是,我們不會因為放過3顆球就被三振。只是,光是扛著棒子站在那裡也不是件令人愉快的事情。"

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本書總共分為五大部分

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