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The S&P 500 numbers are pre-tax where as the Berkshire numbers are after-tax.

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這本書的下半部潘建成開始提到他對於創業的看法,首先他講到創業夥伴,也就是合夥人,他認為合夥人是非常重要的,首先一起合作的合夥人必定要正值不重利,他認為他很幸運,因為群聯電子的5位創辦人都是正直可靠的人,此外剛好五個人所負責的領域都很平衡,其中歐陽志光和楊俊勇負責研發,而因為潘建成口才較好,關於研發以外的事就交由他管理,因此就這樣合作持續讓群聯成長。

潘建成也認為,創業成功必須要具備某些條件,首先當然是要慎選產業,群聯當年便是選到正在成長的產業才有那個機會持續發展,再來就是要準備好才能創業,他鼓勵想創業的人先在公司打拼個幾年,真正有創業構想之後才出來創業,此外團隊內一定至少要有一個口才好的人,口才好說穿了就是會講故事,這個人的存在很重要,因為他能夠為公司找到需要的金援和人才,再來就是所謂的人脈了,這在創業的時候尤其重要,群聯在很多次發生問題時都是靠人脈解決的,最後就是正確的心態,包括剛創業不要耍大牌,不要因為想賺大錢而創業,這類人創業都只是想炫耀想舒服睡覺而已,若是因為這種"很抱歉"的創業理由,要成功就很難。最後就是天助自助人,任何創業的人都要全力以赴,如此在機會來臨時才能夠把握。

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這年波克夏淨值成長10%,相較於還沉在網路泡沫陰霾而呈現負成長的S&P500指數,波克夏的績效又大幅度的超越了它。當然主要的貢獻便在於波克夏旗下的子公司,波克夏之所以能長期且穩定超越大盤的原因有很多,巴菲特的股票投資只是其中一項,另外兩項我認為很重要的因素就是波克夏旗下眾多的優質企業的貢獻,它們對波克夏的貢獻是在公開市場買不到的。最後一項我想就是波克夏驚人的浮存金了,透過浮存金的槓桿運作安全而廣大地增加了波克夏的投資績效。

在2002年前後,美國公司流行以會計手法扭曲實際盈餘,使用的方法便是把一些費用丟到非常態的費用項目下,讓公司的帳面盈餘能夠上升,這在巴菲特眼裡實際上是一種欺騙。

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這一年美國發生了911恐怖攻擊,讓巴菲特旗下公司通用再保大賠,連帶讓波克夏淨值在當年度呈現負成長。但縱使如此,波克夏的淨值下跌率依舊比S&P500指數的下跌率還低,也就是說巴菲特這一年又再次超越了大盤。但他把功勞歸功於旗下經理人,實際上的貢獻也的確是波克夏子公司的獲利彌補了波克夏在股票投資上的帳面下跌。

此外當年度波克夏的併購動作也再次證明巴菲特不管在公司或者是股票上面皆是維持一貫僅投資自己熟悉的企業,其中一個例子是,他們當年度併購的Fruit of Loom內衣品牌公司,其實早在巴菲特在葛拉漢的投資公司打工時便曾經投資接觸過。當初葛拉漢紐曼公司以1500萬買下Fruit of Loom的母公司P&R,而當時P&R擁有500萬現金和每年300萬的稅前盈餘,實在是一向極划算的投資。但是時至今日,Fruit of Loom在其經理人John Holland離職後每況愈下到要破產。波克夏便在這年度將其併購下來。

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當初看到這本書的時候,對於群聯這家公司還是非常的陌生,由於是上市公司,便隨手找了財報資料,頓時發現公司是一家獲利很穩定的企業,也開啟了我對這本書的興趣,找到機會馬上在博客來訂了一本。想看看群聯到底是如何從零到如今的幾百億規模。

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這一年波克夏的淨值成長為6.5%,對比於網路泡沫壟罩的S&P500指數-9.1%的表現,波克夏在空頭時期狠狠甩開了指數並拉開了相對績效,巴菲特並言:在21世紀的當下,我們開始進軍最尖端的磚頭、地毯、絕熱產品和油漆等產業。這句話深刻的刻劃出巴菲特的投資理念-僅投資於自己暸解的企業。

Acquisitions of 2000

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持股 報酬率 佔比(市值/總資產)
中100 6.98% 1.39%
寶金融 14.95% 0.63%
寶滬深 -0.43% 1.39%
寶摩臺 7.82% 1.39%
FH滬深 4.66% 0.76%
恒中國 16.80% 2.01%
恒香港 4.91% 7.95%
上證50 -1.27% 1.22%
大成 -0.97% 3.79%
大統益 15.73% 2.70%
亞聚 -2.28% 3.74%
中碳 12.39% 7.33%
中鋼構 33.32% 1.85%
中橡 0.28% 4.75%
厚生 14.81% 1.18%
台船 -0.66% 0.97%
鴻海 1.49% 8.30%
基泰 10.99% 0.02%
興富發 32.02% 3.27%
中航 -7.02% 1.78%
新產 16.58% 2.26%
華立 9.51% 2.22%
致振 -2.34% 0.92%
安勤 4.20% 2.14%
維熹 13.94% 2.27%
大聯大 3.08% 1.74%
永純 -0.17% 0.80%
前鼎 -1.66% 1.29%
同亨 12.31% 1.34%
德昌 7.22% 1.69%
元大期 3.78% 1.63%
富爾特 9.26% 1.35%
艾華 -0.82% 1.08%
超眾 188.62% 3.65%
力成 11.00% 5.20%
振樺電 38.33% 4.06%
寶成 7.01% 1.56%
宏全 30.02% 3.93%
信義 42.08% 2.78%
總投報率 11.51%  

 以上為 2012/5-2013/5 的持股,總投報率 = (持股市值+現金)/總資產

總結個人在2012年整年度所學到的投資教訓:

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這一年波克夏的淨值成長率為0.5%,主要原因為這一年波克夏的持股市場給予的價格下跌,然而巴菲特認為波克夏所投資的公司長期來看其前景依然看好。這一年也是網路泡沫爆發的前一年,很有趣的事情是在所謂的網路股皆還在高峰的時候,巴菲特在市場上所持有體質優異的公司反而在網路泡沫高峰期下跌。

Guides to Intrinsic Value

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BRK.B 16% 波克夏B股
VO 12% 先鋒美國中型股
VTV 12% 先鋒美國大型價值股
VUG 12% 先鋒美國大型成長股
VGK 16% 先鋒歐股
VWO 16% 先鋒新興市場
EWJ 8% 日股
EWA 5% 澳股
VNQ 3% 先鋒美國REITS

 目前執行率 20%,策略很簡單,就是將錢投資到全世界,然而由於個人對於波克夏的偏好所以放了16%的資金在上面,目前的規劃是長期投資,由於先鋒基金的內扣率低所以大多數選擇其所開設的ETF,此外因為主要藉由ETF投資全世界,所以我開的戶頭是TD Ameritrade。其有101支ETF免交易手續費的優勢,非常划算。之後我將會每年定期追蹤此投資組合的績效並做調整紀錄於此。


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這一年波克夏的淨值成長率為48.3%,表面上看起來非常出色,相較於S&P500的多頭年,也表現的相對出色,然而,實際上真的有那麼出色嗎? 巴菲特自己否定了這個答案。因為這一年(1998),波克夏完成了兩件大的併購案,而這兩件併購案皆要求波克夏需以部份股票部分現金進行交換。故因此波克夏須大幅發行股票。然而巴菲特也提到了,波克夏的內在價值(intrinsic value)是遠超過淨值的,而當年的市場價大致上也表現出這種現象。所以只要波克夏發行越多的股票,它當年的淨值成長率就會很可觀。但是這跟波克夏的內在價值有關聯嗎? 一點關係都沒有。 巴菲特自認當年併購的兩家公司是以公允價值買入。所以雖然帳面上看起來波克夏淨值成長率創下歷年算高的紀錄。但這跟波克夏的內在價值成長的關聯卻脫離了。最後,巴菲特持續提醒,對評價一家公司最重要的是對其內在價值的估算,而不是其他任何指標。只是對於波克夏而言,長期的內在價值成長率會與淨值成長率大致上吻合。

淨值代表的是一家企業的經理人可供分配的資金大小,這一年(1998)的波克夏成為了美國所有企業當中淨值最高的公司。這也代表著對於巴菲特和蒙格而言,他們要擊敗市場的難度又增高了。因為他們可分配的資金規模已經是全美最大。對於股東來說,最重要的是市值。就這點來講,當年的Microsoft和GE的市值便是波克夏的3倍以上。而市值的高低在短期是取決於市場先生給予企業的評估價值,長期則是企業經營好壞的直接反應。

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